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马操菲.M

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《每日经济新闻》记者查询工商资料发现,今年来,威海怡和股东曾多次向红岭创投旗下公司质押股份。而就在深南股份停牌前,威海怡和的三名基金股东还“踩点”退出。背后缘由为何?目前外界尚难以知悉,深南股份在预案里也未披露。标的负债高企主营不振,并购“造血”。被红岭创投实控人周世平拿下控制权近四年后,深南股份欲通过重大资产重组收购威海怡和。

应收账款有“猫腻”?应收账款还包括对关联方北京北燃金房能源投资有限公司的委托运营款1,830.32万元,实在令人不解?难道这不是变相的关联方占款?而公司的计提坏账准备政策如下:不同性质的应收账款余额,按同一计提坏账政策执行,让人担忧,尤其1年以内的计提坏账准备仅为2%,远低于同行业可比公司。

“现在很少外出路演,主要是不知道说什么。”有基金经理表示,“今年业绩一般,对明年的预期也不高。”有基金经理告诉记者,今年的市场形势让他的投资理念都发生了变化。他分析,今年轮动节奏非常快,如果没能抓住市场风格的轮动就很难取得好成绩。有些之前认为的价值投资标的,事后看来也就是风格轮动的一种方式,未来的投资风格必须更趋于均衡。

居民负债率修正指标。负债率指标本意在于以当期收入偿还既有债务存量,债务清偿需要多长时间。因而分母应该选择更能准确度量居民部门收入的指标,而非GDP。基于此,可将劳动报酬、居民可支配收入、储蓄总额三个变量替代GDP,从而得到三个修正的居民负债率指标。考虑到中国住房公积金贷款也是居民重要的负债来源,而公积金贷款却并不在居民贷款统计范围,在既有居民贷款基础上,本文增加公积金贷款进而修正居民负债率指标。公积金贷款相对中国居民贷款总额的占比在10%~12%,是否加入公积金贷款对中国居民负债率的变动趋势并无太大影响。

为了保持一致性,本专题沿用社科院版资产负债表编制方法,对居民资产负债表进行更新。我们首先根据居民资产负债表发布后新得数据与初始方法就2014年及之前“外推法”(前五年增速均值,下同)所得指标作相应调整,因此并不完全等同社科院版资产负债表,所幸变幅较小。其次,我们根据新近公布的2015~2017年公开统计数据,沿用社科院方法对居民资产负债细项数据进行补充。最后,对于仍然无法通过公开统计数据匡算得到的细项数据,我们采用“外推法”补足。对于外推法测算得到的数据,我们通过其他维度评估“外推法”产生的误差,从而验证外推法的可信度。具体测算方法及误差评估详见本文附录2,此处我们强调本文采用“外推法”估测居民资产负债表的两处细节要点:第一,统计局不再公布2013年及之后的“城镇(农村)人均住宅面积”、“农村生产性固定资产”等数据,因此其后指标均采用“外推法”计算;第二,在尽量控制误差范围的前提下,部分指标不同年份数据采自不同口径,例如“存款”、“金融机构理财产品”。

杠杆率指标易受外生因素(我们暂且称之为结构变量)的影响,因而不能通过线性外推加上国际经验值比较的方法来推测所谓的中国居民加杠杆空间。更为重要的是,杠杆率绝对值还会因为结构变量调整而发生变化。因而我们认为,探讨居民杠杆率极限值在哪里,是否具有加杠杆空间,还不如观察杠杆率水平以及结构变量,从而判断居民杠杆状况是否朝着改善的方向发展。

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